Доля нерезидентов в российском госдолге обновила шестилетний минимум

Иностранные инвесторы продолжают продавать российские бумаги на фоне геополитических рисков и ужесточения монетарной политики США. За два дня совокупный отток вложений превысил 30 млрд руб.

Доля зарубежных вложений в российские облигации федерального займа (ОФЗ) к 28 января снизилась до 18,8%, говорится в обзоре аналитиков "ВТБ Капитала", поступившем в РБК. Это минимальное значение с июля 2015 года, следует из ежемесячных данных ЦБ. Российский суверенный долг становится непривлекательным для иностранцев из-за геополитических рисков и ожидаемого повышения ставки ФРС США, полагают опрошенные РБК эксперты.

"В четверг и пятницу (27 и 28 января) нерезиденты продолжали выводить средства с рынка — по данным Национального расчетного депозитария (НРД), совокупный нетто-отток составил 30,5 млрд руб.", — сообщается в обзоре "ВТБ Капитала". Аналитики голландской финансовой группы ING оценили отток вложений иностранцев в $0,7 млрд. Они также указали, что распродажа ОФЗ нерезидентами продолжается вторую неделю подряд.

Как менялась доля иностранцев в ОФЗ

По подсчетам "ВТБ Капитала", за прошлую неделю доля иностранцев в российском госдолге сократилась на 0,1 п.п., до 18,8%. В июне 2015 года доля иностранцев в российском госдолге составляла 18,6% (уже в июле она превысила 20%), а совокупный объем их вложений — 909 млрд руб. Согласно оценке Банка России на 1 декабря 2021 года (последние доступные данные), доля нерезидентов в ОФЗ составляла 20,5%, а совокупный объем их вложений оценивался в 3,2 трлн руб.

Последний раз существенное сокращение интереса иностранцев к ОФЗ наблюдалось в апреле—июне 2021 года, когда были объявлены и вступили в силу санкции США, запрещающие иностранцам участвовать в первичном размещении российских гособлигаций. Как следует из статистики ЦБ, на 1 апреля показатель составил 20,9%, на 1 июля — 19,7%, но затем перешел к росту.

Один из новых пакетов санкций США, который может вступить в силу в случае вооруженного конфликта на Украине, предусматривает запрет на любые операции с российским суверенным долгом. Министр финансов Антон Силуанов в интервью телеканалу РБК заявил, что российская экономика выдержит новые ограничительные меры. По его словам, Россия уже создала подушку безопасности в виде Фонда национального благосостояния и это поможет защитить национальную экономику от санкций.

Почему нерезиденты не наращивают инвестиции

Доля нерезидентов в российских гособлигациях постепенно снижается с весны 2020 года. Согласно данным ЦБ, на 1 марта 2020 года она составляла 34,9%, к июлю того же года снизилась до 30,6%, к ноябрю — до 24%. Изначально резкому снижению доли иностранцев в гособлигациях способствовали пандемия и падение цен на нефть, затем — рост российских заимствований, которые в основном выкупались госбанками.

При этом объем вложений иностранцев в ОФЗ практически не менялся. По итогам февраля 2020 года он составлял 3,18 трлн руб., к октябрю сократился до 3,02 трлн руб., но уже к февралю 2021 года отыграл падение и достиг отметки 3,2 трлн руб. На этом же уровне объем инвестиций нерезидентов продержался весь ноябрь прошлого года.

Есть несколько причин сокращения доли нерезидентов в январе, объясняет портфельный управляющий УК "Альфа-Капитал" Евгений Жорнист: "Во-первых, из-за геополитики. Во-вторых, последние две недели Минфин не проводит аукционов, рынок не растет, а доля нерезидентов при этом снижается. Это означает, что уже сейчас вложения сокращаются в абсолютной величине".

Кроме геополитических рисков на позицию нерезидентов существенно влияет и монетарная политика США, продолжает Жорнист. Он напоминает, что на прошлой неделе состоялось заседание ФРС США, на котором глава совета управляющих Джером Пауэлл "выступил достаточно жестко", отметив, что ФРС планирует повышать ставку. "Для рынков это означает, что денег станет меньше, соответственно, при прочих равных инвесторы будут выходить из развивающихся рынков (к которым относится и российский)", — констатирует эксперт.

Заместитель директора департамента финансовых рынков Локо-банка Дмитрий Борисов считает последний фактор более значимым, чем геополитический. По словам Борисова, если бы главным было влияние именно геополитики, "то мы бы увидели единовременный, резкий выход нерезидентов из бумаг — доля нерезидентов и объем вложений сократились бы еще сильнее". На данный момент, по мнению эксперта, скорее наблюдается последовательное, регулярное сокращение, характерное для всех развивающихся рынков.

Оба аналитика обращают внимание на политику Банка России, который пока не дает четких сигналов о скором окончании цикла повышения ключевой ставки. "Этот фактор не делает ОФЗ более привлекательными для иностранцев", — говорит Жорнист.

Многие иностранцы воспринимают российский рынок как место для спекулятивных инвестиций, продолжает Борисов. В условиях продолжающегося ужесточения денежно-кредитной политики российские госбумаги не выглядят спекулятивно привлекательными, объясняет эксперт. От ближайшего заседания ЦБ, запланированного на 11 февраля, все ожидают повышения ставки, и "это не вызывает у иностранцев желания приходить на наш рынок". "Нерезиденты много раз заходили на российский рынок, когда думали, что цикл повышения ставки подходит к концу, и несколько раз на этом обожглись. Поэтому теперь будут ждать от ЦБ четкого, однозначного сигнала об окончании цикла ужесточения", — резюмирует эксперт.